L'or est une valeur refuge à long terme, sur plusieurs mois et années, mais pas toujours sur quelques jours. Lors de fortes paniques boursières, son cours peut chuter en même temps que celui des actions, les investisseurs vendant tout ce qu'ils peuvent pour se procurer des liquidités. Il a aussi connu de longues et profondes baisses après des sommets importants. Son efficacité en tant que valeur refuge est réelle, mais inégale, et elle dépend fortement des taux d'intérêt.
À la mi-mars 2020, alors que les marchés s'effondraient sous l'effet de la pandémie, nombreux sont ceux qui, par prudence, se sont tournés vers l'or. Puis, ils ont vu son cours chuter aussi. Le Conseil mondial de l'or a alors constaté que l'or subissait des pressions à la baisse en raison de la forte volatilité, un phénomène semblable à celui observé lors de la crise financière de 2008-2009.
Cet épisode illustre mieux la question que n'importe quelle définition. Une valeur refuge est un actif censé conserver ou prendre de la valeur lorsque les autres investissements chutent, surtout en période de crise financière. L'or incarne plus que tout autre actif cette appellation. Quant à savoir s'il la mérite, ça dépend de l'horizon temporel considéré et des causes de la crainte.
C'est l'une des questions les plus fréquentes que nous posent les personnes qui débutent avec NumanCap , et elle est importante que vous possédiez des pièces dans un coffre-fort, un FNB sur métaux précieux ou que vous négociiez de l'or et des métaux précieux via des produits dérivés. L'historique ci-dessous est plus complexe, et plus instructif, que ce slogan.
Là où l'or a acquis sa réputation
Les meilleures périodes pour l'or surviennent généralement après le premier choc d'une crise, lorsque les banques centrales réagissent en baissant leurs taux et en injectant massivement des liquidités sur les marchés. Historiquement, c'est durant cette deuxième phase que le métal jaune a surperformé les actions.
Prenons l'exemple de 2008. L'or a chuté avec les actifs à risque lors de certaines des pires journées de vente massive, mais il a tout de même terminé l'année en hausse de 4,3 %, selon le cours de l'or de la LBMA, selon une analyse du World Gold Council publiée en mai 2020. Dans une année où les marchés boursiers étaient dévastés, un petit gain ressemblait beaucoup à une valeur refuge.
La pandémie a suivi un scénario similaire. Après la chute de mars 2020, l'or s'est redressé en quelques mois et a même établi de nouveaux records plus tard dans l'année. Les investisseurs qui se sont basés sur les deux pires semaines ont eu une vision très différente de ceux qui ont considéré l'ensemble de l'année.
Et puis il y a la récente flambée des cours. Le rapport annuel 2025 du World Gold Council a recensé 53 nouveaux records historiques pour le cours de l'or LBMA au cours de l'année, soit une hausse annuelle moyenne de 44 % par rapport à 2024. Les tensions géopolitiques, les différends commerciaux et les achats massifs des banques centrales ont tous alimenté cette progression.
Là où la réputation s'écroule
L'or peut décevoir fortement, et pendant longtemps. Achetez-le près d'un sommet important et cet actif « sûr » peut prendre des années, voire des décennies, à se redresser.
L'exemple typique est celui de janvier 1980. L'or a atteint le prix record de 850 dollars l'once, dans un contexte d'inflation à deux chiffres et de tensions géopolitiques, avant de connaître une stagnation pendant les deux décennies suivantes. Ce record nominal n'a été battu qu'en janvier 2008. Corrigé de l'inflation, Bloomberg a indiqué que l'or n'a dépassé son sommet de 1980 qu'en septembre 2025, soit plus de 45 ans plus tard.
Les années 2020 nous l'ont rappelé. L'or a atteint un record en séance, dépassant les 5 500 dollars américains l'once fin janvier 2026, selon le Conseil mondial de l'or, avant de chuter. Fin juin, les prévisions du Conseil à la mi-année le situaient environ 25 % sous ce record.
Ce même rapport, remontant jusqu'en 1971, a recensé huit épisodes où le cours de l'or a chuté de plus de 20 % après avoir atteint un sommet historique. La baisse moyenne lors de ces épisodes était de 36 %, la médiane de 29 %. Ce ne sont pas là les chiffres d'un actif sans risque.
| Période | Quel or a | La leçon |
| pic de 1980 | Le record nominal de 850 dollars américains a tenu jusqu'en 2008 ; le record en termes réels a tenu jusqu'en septembre 2025. | Acheter au plus fort de l'euphorie boursière peut signifier des décennies d'attente. |
| crise financière de 2008 | Le cours a chuté lors des fortes baisses enregistrées, mais a terminé l'année en hausse de 4,3 %. | Liquidation à court terme, résilience à long terme |
| Panique liée à la pandémie de mars 2020 | Elles ont chuté avec les actions en raison de la forte volatilité, avant de remonter à de nouveaux records plus tard en 2020. | Dans la course à l'argent, même l'or est vendu. |
| 2025 | 53 records historiques ; augmentation moyenne annuelle de 44 % | Les achats des banques centrales et l'incertitude peuvent entraîner de fortes hausses de marché. |
| Début à la mi-2026 | Environ 25 % de moins que son record de fin janvier fin juin | Les fortes hausses peuvent s'inverser rapidement, même avec des fondamentaux solides. |
Sources : World Gold Council (rapports 2020 et 2026), Bloomberg (septembre 2025). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Pourquoi un refuge sûr s'effondrerait-il dans la panique ?
Liquidité. Lors d'un krach boursier, les investisseurs à effet de levier sont confrontés à des appels de marge et les fonds à des rachats. Ils vendent alors ce qu'ils peuvent vendre rapidement, pas ce qu'ils souhaitent. L'or, actif abondant, liquide et facilement convertible en espèces, est souvent l'une des premières victimes de ce krach.
La note du World Gold Council de mars 2020 soulignait un autre facteur : les positions spéculatives sur les contrats à terme sur l’or du COMEX étaient très élevées avant le repli. Certaines de ces positions étaient fortement endettées, et leurs détenteurs ont pu être contraints de vendre lorsque les prix ont franchi des seuils clés. Les ventes se sont ensuite autoentretenues pendant un certain temps.
Considérez cela comme un événement en deux phases. La première est une ruée vers le dollar, où presque tout s'effondre. La deuxième commence lorsque les décideurs politiques interviennent, que les taux baissent et que la crainte passe de « j'ai besoin d'argent tout de suite » à « quelle sera la valeur de l'argent ? ». Historiquement, l'or a bien mieux performé lors de la deuxième phase.
Alors, qu'est-ce qui fait vraiment bouger l'or ?
La peur peut être utile, mais elle n'est pas le moteur principal à long terme. Les taux d'intérêt, le dollar américain et les gros acheteurs structurels ont généralement une influence plus importante.
L'or ne rapporte pas d'intérêts. Lorsque les taux d'intérêt réels (taux corrigés de l'inflation) sont élevés, le coût de détention de l'or augmente, car les liquidités et les obligations offrent une rémunération à l'attente. Lorsque les taux réels baissent, ce coût d'opportunité diminue. C'est en grande partie ce qui explique les difficultés rencontrées par l'or au début des années 1980, lorsque les taux américains étaient bien supérieurs à l'inflation, et pourquoi il a souvent prospéré lorsque les taux étaient proches de zéro.
Le dollar est important parce que le prix de l'or est libellé en dollars. Un dollar américain plus faible tend à rendre l'or moins cher pour les acheteurs utilisant d'autres devises, ce qui peut soutenir la demande.
Ensuite, il y a les banques centrales. Selon le Conseil mondial de l'or, elles sont acheteuses nettes d'or chaque année depuis 2010. Cette demande officielle et constante, émanant d'institutions dont les marchés ne sont pas influencés par l'actualité, explique en partie pourquoi de nombreux analystes estiment que le comportement récent de l'or diffère des cycles précédents. C'est aussi une raison d'être prudent : les achats officiels peuvent ralentir et n'empêchent pas de fortes corrections, comme l'a montré la crise de 2026.
Le point de vue canadien : l’or mesuré en dollars canadiens
Pour les Canadiens, la question des valeurs refuges prend une tournure monétaire. L’or est coté en dollars américains, mais les rendements sont versés en dollars canadiens, et le dollar canadien se déprécie souvent lorsque les investisseurs internationaux s’inquiètent.
Dans ce cas, le prix de l'or en dollars canadiens augmente plus rapidement que son prix en dollars américains, offrant ainsi aux détenteurs canadiens une sécurité supplémentaire au moment opportun. L'inverse est également vrai : un dollar canadien qui se renforce peut atténuer la hausse du cours de l'or. Ce n'est pas une règle absolue, mais une tendance qu'il est utile de comprendre.
Voici un détail qui en surprend plus d'un. Le Canada, l'un des principaux pays producteurs d'or au monde, ne détient pratiquement pas d'or dans ses réserves officielles. Les données du ministère des Finances du printemps 2016 indiquaient que les réserves d'or étaient à zéro, avec une précision : les avoirs s'élevaient à 68 onces de pièces à la fin du mois de mars de cette année-là. Un porte-parole du ministère a déclaré à BNN Bloomberg en octobre 2025 que des actifs de haute qualité, libellés en devises étrangères et portant intérêt, étaient jugés plus adaptés aux objectifs des réserves.
Il n'est pas nécessaire d'approuver ce choix pour le trouver instructif. C'est l'argument du coût d'opportunité en action : un actif qui ne rapporte rien doit justifier sa présence.
L'or et les mineurs d'or sont des couvertures différentes.
Posséder des actions de producteurs d'or ne revient pas à posséder de l'or physique. Les sociétés minières sont exposées à des risques qui leur sont propres, comme les coûts, l'endettement, les décisions de gestion et les problèmes opérationnels, et leur cours est lié à celui du marché boursier. En cas de krach, cette dépendance boursière peut les mener à une chute plus abrupte que celle du métal.
L'autre aspect à considérer est l'effet de levier sur le prix de l'or : lorsque le cours de l'or augmente et que les coûts restent stables, les profits peuvent croître plus rapidement que le métal. Nous expliquons en détail les raisons de ces divergences fréquentes dans notre guide comparant les cours de l'or et les actions des sociétés minières aurifères , un point particulièrement pertinent étant donné le nombre de ces entreprises cotées à la Bourse de Toronto (TSX).
Utiliser l'or sans le surestimer
La version honnête de l'histoire de l'or comme valeur refuge est la suivante : l'or a souvent protégé les portefeuilles pendant une crise dans son ensemble, mais il peut chuter brutalement dans les premiers jours d'une panique et perdre du terrain pendant des années après avoir atteint un sommet. Préparez-vous à ces deux éventualités.
L'horizon temporel est primordial. Un investisseur qui détient une petite allocation à long terme perçoit l'or très différemment d'un trader à crédit sur quelques jours. Avec l'effet de levier, une variation défavorable de 5 ou 10 % lors d'une liquidation peut anéantir une partie importante de votre marge avant même que le cours ne devienne une valeur refuge.
Si vous investissez dans l'or à effet de levier, la structure de votre compte est cruciale : les exigences de marge, le financement overnight et la gestion des positions sur les marchés volatils varient. Il est préférable de prendre le temps de choisir le compte de trading le mieux adapté à votre utilisation prévue du métal, plutôt que de découvrir les conditions en pleine crise.
Et quoi que vous fassiez, évitez de considérer l'or comme une assurance infaillible. L'histoire prouve le contraire.
Foire aux questions
L'or est-il une bonne protection contre un krach boursier ?
Lors d'une crise majeure, l'or a souvent mieux résisté que les actions ; il a terminé l'année 2008 en hausse de 4,3 %, par exemple. Cependant, dans les premiers jours d'un krach, l'or peut aussi chuter, car les investisseurs vendent leurs actifs liquides pour se procurer des liquidités. Il s'avère généralement plus efficace comme protection sur plusieurs mois que sur quelques jours.
Pourquoi le prix de l'or a-t-il baissé en mars 2020 ?
Face à la propagation de la pandémie, les marchés se sont rués sur les liquidités. Face à des appels de marge et à des demandes de rachat, les investisseurs ont vendu des actifs liquides, notamment de l'or. Le Conseil mondial de l'or a noté que les positions à terme fortement endettées ont probablement été liquidées. L'or s'est redressé en quelques mois et a même atteint de nouveaux records plus tard en 2020.
L'or protège-t-il contre l'inflation ?
À très long terme, l'or a globalement suivi le rythme de l'inflation, mais le calendrier peut être brutal. Selon Bloomberg, ceux qui ont acheté de l'or au plus haut de janvier 1980 n'ont récupéré leur investissement, corrigé de l'inflation, qu'en septembre 2025. La hausse des taux d'intérêt réels, et pas seulement l'inflation, influence fortement la performance de l'or.
Pourquoi le Canada n'a-t-il pas d'or dans ses réserves ?
Le gouvernement fédéral, responsable des décisions relatives aux réserves officielles du Canada, a vendu son or restant en 2016. Le ministère des Finances a indiqué que les actifs de qualité supérieure en devises étrangères, porteurs d'intérêts, correspondent mieux aux objectifs des réserves, notamment parce que l'or ne rapporte aucun intérêt. Plusieurs autres banques centrales ont adopté une position inverse et ont acheté de l'or.
Jusqu'où l'or peut-il chuter après avoir atteint un niveau record ?
Plus important que prévu. Le Conseil mondial de l'or a enregistré huit épisodes depuis 1971 où le cours de l'or a chuté de plus de 20 % après avoir atteint un sommet historique, avec une baisse moyenne de 36 % et une médiane de 29 %. L'évolution passée n'exclut pas des baisses plus profondes ou plus longues.
Cet article est fourni à titre informatif seulement et ne constitue en aucun cas un conseil financier, d'investissement, fiscal ou juridique. Les performances passées proviennent des sources mentionnées et ne préjugent pas des résultats futurs. Le trading de produits à effet de levier, tels que les CFD sur l'or, comporte un risque élevé de perte rapide en capital, et vos pertes pourraient dépasser vos prévisions. La disponibilité des produits et la réglementation applicable varient selon les pays et les provinces ; veuillez vous renseigner sur la réglementation en vigueur dans votre pays de résidence avant de trader.
