Comment sont calculés les indices boursiers : pondération par la capitalisation boursière ou par les prix

Les indices boursiers combinent les cours de certaines actions selon une méthode de pondération publiée et un diviseur d'indice. Dans les indices pondérés par la capitalisation boursière, les grandes entreprises ont plus d'influence ; dans les indices pondérés par les prix, les actions les plus chères ont plus de poids. L'indice S&P/TSX Composite et le S&P 500 utilisent la capitalisation boursière ajustée du flottant, tandis que le Dow Jones Industrial Average est pondéré par les prix.

Imaginez trois entreprises dont les actions valent respectivement 20 $CA, 100 $CA et 80 $CA. Quelle devrait avoir la plus grande influence sur un indice boursier ? L'action à 100 $CA semble être la réponse évidente, jusqu'à ce qu'on découvre que l'entreprise à 20 $CA possède un nombre d'actions en circulation beaucoup plus élevé et une capitalisation boursière beaucoup plus élevée.

C’est le choix que fait une méthodologie d’indice. Deux indices peuvent contenir exactement les mêmes actions et afficher des rendements différents à la fin d’une séance de bourse, car ils attribuent des pondérations différentes à ces entreprises. Avant de négocier des indices mondiaux , il est important de comprendre la méthode de pondération : elle détermine quelles variations de prix ont le plus d’importance.

Que calcule réellement un indice boursier ?

Un indice boursier mesure l'évolution de la valeur d'un panier de titres défini, selon des règles d'inclusion, de pondération et d'ajustements continus. Il s'agit d'un indicateur numérique, et non d'un portefeuille que l'on peut acheter directement, ni simplement du prix moyen de chaque entreprise cotée en bourse.

Le fournisseur de l'indice détermine d'abord les titres admissibles. Il attribue ensuite à chaque composante une pondération et calcule un niveau à partir des prix, du nombre d'actions et d'autres données pertinentes. Les méthodologies publiées expliquent également comment l'indice réagit lorsqu'une société y entre, le quitte, fractionne ses actions ou verse un dividende.

L'indice composé S&P/TSX est le principal indice de référence du marché boursier canadien. Le S&P 500 couvre le segment des grandes capitalisations américaines, tandis que le Dow Jones Industrial Average comprend 30 actions américaines. Leurs méthodes de construction différentes expliquent pourquoi ils ne réagissent pas de la même manière aux mêmes nouvelles du marché. Ces descriptions suivent la méthodologie canadienne de S&P Dow Jones Indices ainsi que ses méthodologies américaine et Dow.

Un jeu de crosses, trois poids différents

La capitalisation boursière, le prix et la pondération égale peuvent être illustrés sans utiliser les cours réels. Prenons l'exemple de trois sociétés canadiennes fictives, chacune ayant un cours boursier et un nombre d'actions disponibles à la vente différents.

Entreprise	Prix ​​de l'action	Actions offertes au public	valeur marchande ajustée du flottant	Poids de la capitalisation boursière	Poids du prix	poids égal
UN	20 $ CA	500 millions	10 milliards de dollars canadiens	50%	10%	33.3%
B	100 $ CA	20 millions	2 milliards de dollars canadiens	10%	50%	33.3%
C	80 $ CA	100 millions	8 milliards de dollars canadiens	40%	40%	33.3%
Total	200 $ CA (prix total)	—	20 milliards de dollars canadiens	100%	100%	100%

Tous les chiffres sont hypothétiques. Le nombre d'actions représente le flottant et non le nombre total d'actions émises. Les pondérations égales sont arrondies ; la pondération exacte est d'un tiers pour chaque action.

L'entreprise A domine la version pondérée par la capitalisation boursière parce qu'elle a la plus grande valeur boursière publique. L'entreprise B domine la version pondérée par les prix parce que ses actions individuelles ont le prix le plus élevé. Avec une pondération égale, chaque entreprise a initialement la même influence. Aucune des trois approches ne nécessite des activités différentes ni des prévisions de cours différentes.

Comment fonctionne la pondération par capitalisation boursière ?

Un indice pondéré par la capitalisation boursière attribue à chaque titre un poids en fonction de sa valeur marchande par rapport à la valeur totale des titres composant l'indice. La plupart des indices majeurs utilisent la capitalisation boursière ajustée du flottant, qui tient compte des actions disponibles pour les investisseurs particuliers plutôt que la totalité des actions émises.

Dans le tableau hypothétique, la société A dispose de 500 millions d'actions en circulation, cotées à 20 $ CA, ce qui lui confère une valeur ajustée du flottant de 10 milliards de dollars canadiens. Les trois sociétés, prises ensemble, valent 20 milliards de dollars canadiens. La société A se voit donc attribuer la moitié de la pondération de l'indice, même si ses actions sont les moins chères en bourse.

L'indice S&P 500 et l'indice composé S&P/TSX utilisent cette approche globale. Une variation de cours d'une grande capitalisation a généralement un impact plus important sur l'indice de référence qu'une variation de même ampleur d'une petite capitalisation. C'est pourquoi une hausse concentrée sur les très grandes entreprises peut faire progresser un indice même lorsque plusieurs de ses composantes sont en baisse.

Pourquoi le flottant en bourse modifie-t-il le poids d'une entreprise ?

Le flottant exclut les titres qui ne sont pas considérés comme facilement négociables en bourse. Un fournisseur d'indices applique ses propres règles de flottant pour déterminer la part de la capitalisation boursière d'une entreprise qui doit être prise en compte dans un indice.

Supposons qu'une entreprise ait 100 millions d'actions en circulation à 50 $ CA, ce qui lui confère une capitalisation boursière totale de 5 milliards de dollars canadiens. Si 40 millions d'actions sont exclues selon la méthode de calcul du flottant, seulement 60 millions sont prises en compte dans l'indice. Sa capitalisation boursière ajustée du flottant est alors de 3 milliards de dollars canadiens au lieu de 5 milliards.

Cette distinction est importante pour les entreprises dont le fondateur, l'État ou d'autres actionnaires stratégiques sont fortement impliqués. Deux sociétés ayant une capitalisation boursière totale identique peuvent avoir des pondérations différentes dans un indice si leur nombre d'actions investissables diffère. Les exclusions effectives suivent la méthodologie publiée, et non une supposition générale quant aux actionnaires qui envisagent de vendre.

Qu'est-ce qu'un indice pondéré par les prix ?

Un indice pondéré par les prix attribue une pondération à ses composantes en fonction du cours de leurs actions individuelles, et non de leur capitalisation boursière totale. Le Dow Jones Industrial Average en est un exemple classique : ses 30 composantes influencent l’indice proportionnellement à leur cours boursier, sous réserve de son diviseur.

Retournons aux trois entreprises fictives. Leurs prix totalisent 200 $ CA. L'entreprise B contribue à hauteur de 100 $ CA à ce montant et représente donc 50 % de l'investissement. L'entreprise A, quant à elle, ne contribue qu'à hauteur de 20 $ CA, ce qui lui confère une pondération de 10 %, bien qu'elle soit cinq fois plus importante que l'entreprise B en termes de capitalisation boursière publique.

Cela met en évidence la particularité de la pondération des prix. Le prix nominal d'une action résulte en partie des décisions historiques de l'entreprise, notamment du nombre d'actions émises et des éventuels fractionnements d'actions. Un prix par action plus élevé n'indique pas nécessairement que l'entreprise est plus grande ou plus valorisée.

Qu'arrive-t-il pour un indice pondéré par les prix après un fractionnement d'actions ?

Un fractionnement d'actions modifie le nombre d'actions et leur prix unitaire sans pour autant modifier la capitalisation boursière totale de l'entreprise. Un indice pondéré par les prix nécessite donc un ajustement du diviseur afin que le fractionnement n'entraîne pas un effondrement artificiel de son niveau.

Avant tout fractionnement, nos trois prix fictifs totalisent 200 $CA. Si on divise initialement cette somme par trois, le niveau hypothétique de l'indice est de 66,67. Imaginons maintenant que la société B procède à un fractionnement d'actions à raison de deux pour une. Son prix passe automatiquement de 100 $ CA à 50 $ CA, et le nombre d'actions disponibles sur le marché double, passant de 20 millions à 40 millions.

Mesurer	Avant la scission	Après la séparation
Prix ​​de la compagnie A	20 $ CA	20 $ CA
Prix ​​de la compagnie B	100 $ CA	50 $ CA
Prix ​​de la compagnie C	80 $ CA	80 $ CA
Somme des prix	200 $ CA	150 $ CA
diviseur d'indices	3	2.25
Niveau d'indice	66.67	66.67

Le nouveau diviseur est de 2,25 parce que 150 $ CA divisés par 2,25 donnent le même niveau d'indice que 200 $ CA divisés par trois. La pondération de la société B diminue, tandis que la société C devient la composante la plus valorisée. Dans l'indice de capitalisation boursière, la valeur totale ajustée du flottant de la société B reste à 2 milliards de dollars canadiens ; le fractionnement à lui seul ne modifie pas sa pondération.

Il s'agit d'un exemple simplifié des règles de continuité décrites dans la méthodologie mathématique des indices de S&P Dow Jones. Le diviseur Dow réel est déterminé par son fournisseur et ne correspond pas simplement au nombre de ses composantes.

Une variation de prix similaire aurait-elle un impact égal sur chaque indice ?

Non. La méthode de pondération détermine l'influence d'une action sur l'indice. Une hausse de 10 % du cours de notre société fictive A génère des gains différents au niveau de l'indice selon les trois méthodes, même si l'évolution du cours sous-jacent est identique.

Méthode de pondération	Poids initial de la société A	Gain de l'indice
pondéré par la capitalisation boursière	50%	5.0%
Pondéré par les prix	10%	1.0%
Égalité de poids	Un tiers	Environ 3,3 %

Illustration hypothétique sur une période, en supposant des pondérations inchangées juste avant le mouvement, aucune autre variation du cours de l'action, aucun dividende et aucune transaction sur titres.

Cette différence ne provient pas d'une erreur de données. Chaque indice mesure un panier d'actifs pondéré différemment. Cet exemple explique également pourquoi deux indices de référence peuvent évoluer en sens inverse lors d'un changement de leader du marché : les entreprises qui subissent les plus fortes variations de prix ne sont pas nécessairement celles qui ont le plus de poids dans l'indice.

L'égalité de pondération est-elle simplement une moyenne plus juste ?

Un indice à pondération égale attribue à chaque composante le même poids initial lors des rééquilibrages programmés, indépendamment de sa valeur marchande ou du prix de l'action. Il réduit l'influence des plus grandes capitalisations individuelles, mais introduit des expositions différentes et nécessite une maintenance régulière.

Par exemple, l'indice S&P 500 à pondération égale comprend les mêmes sociétés que l'indice S&P 500 standard, mais la pondération de chaque société est réinitialisée à environ 0,2 % lors de son rééquilibrage trimestriel. Entre deux rééquilibrages, les fluctuations de cours entraînent une variation de ces pondérations. Le fournisseur de l'indice précise cette distinction.

Une pondération égale confère généralement aux petites capitalisations une influence plus importante qu'une pondération par capitalisation boursière du même panier. Cela peut entraîner des différences de comportement entre les deux versions lorsqu'une poignée de grandes entreprises mènent une hausse, ou lorsque la performance s'étend à un plus grand nombre de titres. Cette approche ne garantit ni un risque moindre ni des rendements supérieurs.

Pourquoi le diviseur est-il plus grand qu'un nombre quelconque ?

Un diviseur d'indice traduit une valeur agrégée souvent énorme en un niveau d'indice gérable et contribue à préserver la continuité lorsque le panier sous-jacent change pour des raisons autres que les fluctuations ordinaires des prix du marché.

Un indice de capitalisation boursière peut intégrer ou retirer une société, ou encore modifier le nombre de parts qui la composent, sans que cette modification administrative soit considérée comme un gain ou une perte. Son fournisseur ajuste le diviseur lorsque l'événement en question entraînerait une variation artificielle dans la série publiée. Les indices pondérés par les prix nécessitent des ajustements analogues pour des opérations telles que les fractionnements d'actions.

C’est pourquoi la valeur affichée de l’indice ne correspond pas à un prix d’investissement. Un indice de référence à 30 000 n’est pas nécessairement plus cher ou plus élevé qu’un autre à 5 000. Ces niveaux reflètent des conventions de départ et des historiques de diviseurs différents. Pour comparer les performances, il faut utiliser les variations en pourcentage sur des périodes identiques et selon les conventions de rendement.

Comment les dépôts canadiens et américains appliquent-ils ces règles ?

L'indice composite S&P/TSX et l'indice S&P 500 sont tous deux des indices pondérés par la capitalisation boursière ajustée du flottant. Leurs règles de sélection des titres diffèrent car ils représentent des marchés boursiers différents, mais leur calcul de base accorde une plus grande importance aux entreprises dont la capitalisation boursière investissable est plus élevée.

L'indice Dow Jones Industrial Average offre un exemple américain contrasté. Sa formule de pondération par les prix, basée sur 30 valeurs, confère une influence plus importante aux actions les plus dispendieuses qui le composent, peu importe la capitalisation boursière de leur entreprise. Un investisseur peut ainsi observer des réactions différentes entre le Dow Jones et le S&P 500 le jour où les mêmes grandes entreprises américaines publient leurs résultats.

Le Canada propose également des indices plafonnés, comme l'indice composé plafonné S&P/TSX, conçu pour limiter la concentration d'une seule composante selon sa méthodologie. Un indice pondéré par la capitalisation, un indice plafonné et un indice à pondération égale ne doivent pas être considérés comme interchangeables simplement parce qu'ils font référence à des sociétés similaires.

Les indices de rendement par rapport au prix et les indices de rendement total sont-ils calculés différemment ?

Oui. Un indice de rendement suit l'évolution du prix des titres qui le composent, tandis qu'une version à rendement total intègre également les dividendes selon la méthode de réinvestissement du fournisseur. Le respect de la convention de rendement est tout aussi important que celui de la liste des sociétés ou de la pondération de l'indice de référence.

Prenons un exemple volontairement simplifié sur une période : un panier d’actifs commence à 100 points, son prix monte à 104, et les dividendes attribuables à la période correspondent au double du prix initial. Le rendement du prix est de quatre pour cent ; le rendement total est d'environ six pour cent, en supposant le traitement simplifié des dividendes indiqué.

Les calculs de rendement total réel tiennent compte des dividendes versés à leurs dates respectives et suivent la formule du fournisseur de l'indice. Un fonds indiciel peut afficher un résultat net différent après déduction des frais, des impôts, des écarts de suivi et du calendrier des distributions. Le rendement publié d'un indice n'est pas une garantie de rendement pour les produits qui y sont liés.

La formule de calcul indique-t-elle quand un indice peut être négocié ?

Non. La méthode de calcul d'un indice décrit comment son niveau est déterminé ; l'horaire de négociation dépend de la bourse et du produit utilisé pour s'y exposer. Un indice de référence au comptant, un FNB, un contrat à terme et un CFD sur indice peuvent avoir des séances de négociation différentes.

Cela a une incidence sur les lecteurs canadiens qui suivent les marchés à l'extérieur de l'Amérique du Nord. Les heures d'ouverture des bourses locales, les changements d'heure d'été et les séances spécifiques à certains produits influencent la disponibilité des inscriptions et l'exécution des ordres. Notre prochain guide abordera les heures de négociation des indices mondiaux pour les fuseaux horaires canadiens , notamment la distinction entre un marché au comptant sous-jacent et les instruments qui y font référence.

Que faut-il vérifier avant de comparer deux cotations d'indices ?

Commencez par le nom complet de l'indice de référence et sa méthodologie. Un indice pondéré par la capitalisation peut différer sensiblement d'un indice à pondération égale, même si les deux incluent les mêmes sociétés. Vérifiez ensuite si la série affichée mesure le rendement du prix, le rendement total ou une variation après conversion de devises.

Pour les investisseurs canadiens, la devise de calcul d'un indice de référence peut différer de celle de l'instrument négocié. Les frais, le financement, les écarts de suivi et la conversion de devises peuvent accentuer l'écart entre le rendement d'un produit et le rendement publié de l'indice.

Les lecteurs peuvent consulter le site NumanCap pour accéder à des ressources pédagogiques sur les marchés financiers. Avant d'utiliser un produit, veuillez consulter ses conditions générales et les informations relatives aux risques : la compréhension de la formule de l'indice ne préjuge en rien des coûts, des protections ou des risques de l'instrument financier auquel il fait référence.

Foire aux questions